如果保守投資人不貪圖那幾個百分點的高利率；如果投資銀行不貪圖那轉手的暴利；如果房貸銀行、基金投資者不貪心……或許，這場金融災難是敲醒我們良知的警鐘。瞭解了問題核心是貪念之後，如何走正金融風暴中的理財路？

面對金融風暴，關心但不恐懼

「我們唯一恐懼的就是『恐懼』本身。」一九三三年美國小羅斯福總統就職演說時說過這句話，當時正處於一九二九年股市泡沫後的大蕭條時期，而今這句話用來形容近期的金融市場卻甚為貼切。

九月十五日，超過一百五十年歷史的雷曼兄弟宣佈破產，美林證券（AIG）同意美國銀行收購。

九月十六日，美國聯邦準備理事會（FED）緊急貸款給美國保險業的巨人AIG八百五十億美元，避免AIG像雷曼一樣淪為破產。

九月二十八日，比利時最大金融機構富通集團（Fortis）出現財政困難，需要歐洲各國合力挹注資金協助度過難關。

九月三十日，道瓊工業指數重挫七百七十七點，創下史上單日最大跌點。

十月七日，冰島瀕臨破產將三大銀行收歸國有並向俄國求援。

十月八日，亞股大崩盤，印尼股市無限期停止交易。

十月十二日，歐美政府聯手砸下超過三萬億美元銀彈拯救金融體系。金融海嘯席捲全球，來得又急又快，全球股市猶如自由落體般的暴跌，許多市場紛紛創下數十年來的最大跌幅。景氣衰退的疑慮使得油價從最高的每桶一百四十七美元腰斬跌破七十美元。投資人措手不及，眼看著多年心血積蓄迅速縮水，恐懼的心理急速蔓延開來，紛紛把資金移往安全的地方，「現金為王」是現在普遍的觀點，但連大銀行都不再安全，一時之間還不知道把錢擺在哪裏，於是保險箱意外的熱賣起來，許多投資人寧願把錢放在家裏。

這波匪夷所思的金融風暴究竟是怎麼形成的呢？簡單的說，是屬於一次全球性且結構性的經濟失序所致。更直接的說，是來自於房地產的泡沫與衍生性金融商品的濫用所造成的。

全球的金融市場，在短短不到一個月的時間，活水幾乎全部枯竭，這是過去幾十年來從來沒有發生過的現象。面對這樣全球性的系統性風險，所有的人都無法置之度外，就算沒有投資，也會被接踵而至的經濟不景氣影響到。所以，每個人都應該花點時間關心一下這起金融海嘯的發展。然而，如果關心到寢食難安，成天收看新聞與查看指數，不只於事無補，反而有損健康。關心但不恐懼，是面對目前的金融風暴所應該具備的態度。

股票投資，注意價值而非價格，用時間換取空間

今年以來，幾乎所有的投資都呈現虧損的狀態，全球股市普遍下跌三成以上（參考附表一），全球股市總市值一年來蒸發了二十萬億美元以上。許多人問這二十萬億美元的錢到底跑到哪裏去了？其實真的可以說是憑空蒸發了。因為股價是由「流量」的價格決定「存量」的價格，只要賣股票比買股票的人多，股價就會持續下挫，而最新成交的股價就代表所有存量的價格，且不論這家公司的實質價值有多高。許多股民們嚴重套牢，想攤平已無本錢，要殺出又捨不得，眼看經濟前景依然不明，股價仍劇烈波動，只能望股興嘆，不知該如何因應。

要妥善因應目前的困局，首先要詢問以下兩個問題：

一、你的資金是屬於「流量」還是「存量」？換句話說，是問你的資金是否屬於閒置資金。如果是閒置資金，就屬於「存量」而非「流量」，反之則屬於「流量」。

二、你的投資標的「價值」是否高於「價格」？這裏所問的價值是問股價是否已經低於該公司的帳面價值了，或者投資該公司每年賺取的股利是否優於存款利率。

如果你的答案是資金屬於存量而且所投資的標的價值高於價格，那麼就沒什麼好擔心的了，因為當市場回穩時，股價終究會反應其應有的價值，所需要的只是時間與耐心而已。反之，如果你的答案是資金非閒置資金而投資標的的價格仍高於價值，那麼就應該趁反彈時降低持股以因應即將到來的資金需求，如果尚不急著用錢就盡快轉換到有價值的投資標的。

股神巴菲特擅於危機入市，所秉持的就是同樣的原則：專注於標的物本身的價值，並在價格低於價值時勇於買進，且不隨市場的投資氣氛所影響，長期耐心的持有，直到價格上揚反應其真實價值才賣出。投資人面對目前套牢的情形，與其自怨自艾，寢食難眠，倒不如好好花時間研究一下投資標的。在此百年難得一見的金融危機中，股價普遍處於低檔，下點功夫，說不定也可以像巴菲特一樣在垃圾堆裏發掘出黃金來。

二零零八年九月十二日，北京，投資者在證券公司看盤。（AFP/Getty Images）

債券投資，宜公不宜私，宜短不宜長

債券通常是股市的避風港，股市巨幅波動時，資金往往逃向債券市場停泊。然而，許多投資人卻發現，雖然轉到了債券，卻發生二次虧損。更有些人買到連動式債券，以為是保本保息的，不料卻落得血本無歸。主要的原因是債券的種類繁多，會因為不同的景氣循環而有不同的表現，投資前應謹慎判斷。

像這波金融風暴主要是因為結構式的債券出了問題，引發全體的流動性風險。所以債券投資首要避開這些流動性不佳且內容不透明的結構式債券。其次要注意金融風暴後的景氣衰退可能使體質不好的公司倒閉的機率提高，債券的違約率可能會攀升，所以最好能避開公司債的投資，尤其是非投資等級的高收益債券。

政府債券是相對安全的投資，因為政府終究倒閉的風險不高。但發生了像冰島或阿根廷瀕臨破產的事件後，一些體質有疑慮的國家發行的政府債券也應該避免。經常帳餘額、外匯存底、及外債占GDP的比例是可以參考的指標。

基本上，G7已開發國家發行的債券應該相對可靠，但是因為這些政府紛紛保證銀行存款或直接收購銀行，未來要承擔的或有負債可能相當驚人，若要還債，只能持續發行債券以新債養舊債，如此一來將使得供給增加，價格下跌，債券殖利率走高，對於債券長期投資人並不有利。所以，短期雖然長天期的政府債券受到歡迎，但長期來看，還可能不如把資金停泊在短天期的政府債券為佳。

基金投資，汰弱換強好時機，定期定額莫暫停

去年是共同基金投資最熱門的一年，但今年投資人卻避之唯恐不及，因為買什麼套什麼，而且似乎是越熱門的基金套得越凶。長期的定期定額投資者接到對帳單時真是心灰意冷，好像扣了三、五年了都還沒有賺錢。其實，空頭市場來臨，正是檢視你手上基金經理人功力的大好時機。

有的基金雖然漲得快，跌起來也很嚇人，這些基金屬於高貝它值的基金，通常是持股集中或者是槓桿操作，經理人並非有什麼過人之處。或者也可能是屬於單一產業或單一國家的基金，一旦投資標的的景氣反轉，幾乎都要回檔整理很長一段時間。

如果在目前這樣嚴重的金融風暴下，某基金還能持盈保泰，或者是相對指數與同類基金跌幅輕微許多，這時正可突顯出該基金的抗跌性與經理人優異的操盤功力。不妨花點時間把手邊的基金整理一下，你就可以知道該如何汰弱留強了。

除了注意個別基金的績效外，整體的資產配置也是極其重要。有些人滿手是能源基金、礦業基金、東歐基金與拉丁美洲基金，卻不知道這些基金其實都是跟原物料景氣有關的基金，如此將會太過集中，等於把雞蛋放在同一個籃子。適度的股債配置，並分散在不同的地區與產業，可以使整個投資組合的波動風險降低。

最重要的是定期定額投資千萬不可以在此時暫停或出場。定期定額的投資方式，會使得同樣的扣款金額自動在高點買到較少的基金單位數，而在低檔買到較多基金單位數，真正做到逢低加碼、逢高減碼，使得買進單位平均成本低於市場平均成本，一旦市場反轉上揚，無須漲到最初的起跌點就可以開始獲利。

二零零八年十月十七日，一名女子在香港兌換人民幣。（AFP/Getty Images）

房地產止跌時，就是金融風暴結束時

如前言，此次金融風暴，主要是因為房地產的泡沫與衍生性金融商品的濫用所造成的。房地產供過於求，加上金融機構滿手的不良資產等著拍賣變現，未來的賣壓將壓著房價漲不起來。除非自住，投資客最好還是暫時觀望為宜。

金融風暴前，英國倫敦以每坪新台幣三百多萬元登上全球最高房價的寶座，許多在倫敦上班的人買不起房子，只好住在偏遠的郊區，每天花兩小時以上通勤上班。金融風暴後倫敦房價開始急速滑落，或許有一天這些辛苦的通勤族又有能力可以搬回市區來居住也說不定。而那個時候，應該是下一波景氣循環又要開始展開的時候了。

這次的世紀金融災難，終極原因還是因為我們的貪念所造成的。如果保守投資人不貪圖那幾個百分點的高利率，投資銀行包裝的東西將無所動心；如果投資銀行不貪圖那轉手的暴利，今天也無須打消鉅額的壞帳；如果房貸銀行不貪心，將不會貸款給那些信用不佳的購屋者；基金投資者如果不貪心，就不會追逐熱門商品慘遭套牢。似乎只要我們存有一絲絲的貪念，在這場風暴中都無所遁形，都會讓我們付出慘重的代價。

這是世紀的共業，也是敲醒我們良知的警鐘。◇